公司树立于2001年，最早以POS机硬件临蓐发卖发迹，多次并购杀青如今支出+终端+AI的全数结构；公司首要营业涵盖收单效劳、电子支出配置及生物识别产物、AI运用等；2023年公司杀青营收38.01亿元，同比-12%，2018-2023年CAGR为10.39%；2023年收单营业营收25.83亿元，占比68%雷竞技APP，电子支出配置营收9.93亿元，占比26%。2023年公司归母净利润7.55亿元，同比+1586%，2018-2023年CAGR为24.94%，剔除2022年商誉减值和业务表支拨影响则2023年归母净利润同比+110.09%。

　　央行259号文恳务实行“一机一码”改造，受行业合规性深化影响，2023年存量支出执照数目为186家，相较峰值269家有30%以上的降幅，行业的逐鹿趋向趋缓。另表，手续费套利限度后，头部机构费率触底反弹，大概假设公司幼幅提价0.2‰，扣除经销商50%分成后可开释出近50%的收单营业利润空间。

　　从收单流水上看，2021、2022年公司收单营业流水增速远高于同行逐鹿敌手，2023年受执照续展影响显示下滑雷竞技APP支付设备，但2023年7月公司执照获胜续展，倒霉身分消退，2023Q4嘉联支出收单产物线大宗量出货，咱们以为公司收单流水希望企稳，并逐渐复兴此前的强拉长态势。

　　出海方面，截至2023年闭，公司跨境行状群根柢团队仍然组筑完毕，面向跨境及海表市集的支出效劳产物体例仍然开端搭筑实行，并杀青了首笔海表当地买卖收单。同时，公司也正在盘绕跨境电商、跨境商业等场景踊跃结构支出效劳营业，新推出的跨境支生产物Paykka已声援10+环球主流币种的收款营业以及环球150+币种的收单营业。

　　1）海表市集：依照尼尔森及ABIResearch数据，2023年环球POS机出货抵达1.55亿台，同比+4.6%；从2020-2022年均匀出货增速上看，中东&非洲、拉美等欠兴旺地域POS机出货增速约正在17%到25%，欧洲、加拿大等地域出货同样高增；新都城2020-2022年正在中东&非洲/拉美/欧洲地域出货CAGR为65%/111%/76%。2023年公司海表出货合计446.39万台，同比+48.63%，2020-2023年CAGR124%。依照FIS数据，2022年中东&非洲现金支出比例仍高达43%，咱们以为如今海表挪动支出仍具备较高渗出空间雷竞技APP。据咱们测算，海表市集配置单价为国内3倍以上，加快出海使得公司支出配置毛利率晋升至2023年45%；咱们估计跟着公司海表市集陆续拓展，支出配置毛利率希望进一步拉长。

　　2）国内：公司基于OpenHarmony开荒打造首款国产化轻量智能POS机，突破Android/Windows等正在金融终端操作体系的终年垄断身分；咱们遵守2027年15-30%的鸿蒙POS机渗出率假设，鸿蒙POS机可替代空间约达47-102亿元。

　　公司参股子公司如今正在海表有Picso（文生图）、Facemagic（AI换脸）雷竞技APP、Meboom（AI头像）三款AI运用产物，截至2024年5月Pisco、Facemagic正在环球有进步100万次下载量支付设备。正在国内市集方面，公司协同卫莎收集（前华为算法科学家创立）合股树立AI运用子公司，树立独立的AI团队埋头对AIAgent宗旨的研发，咱们以为，跟着环球AIGC技艺一贯成熟及贸易化加快落地支付设备，公司AI营业希望成为新的拉长引擎。

　　投资提议及评级：公司是国内第三方支出当先企业，公司第一大主业收单营业逐渐复兴叠加提价盈余大白，第二大主业电子支生产物褂讪拉长，咱们估计2024-2026年公司业务收入39.50/45.29/52.39亿元雷竞技APP雷竞技APP，归母净利润分袂为5.87/10.88/13.42亿元，EPS分袂为1.05/1.94/2.39元，如今股价对应PE分袂为17/9/8X，初度笼罩，赐与“增持”评级。

　　危急提示：线下消费拉长不足预期、行业合规危急、行业逐鹿加剧、海表市集商业危急、AI产物研发不足预期深度陈诉：深耕“支出+终端雷竞技APP”总共推动出海政策